Alberto Ades, economista que desarrolló gran parte de su carrera en Goldman Sachs y hoy dirige Vector Alpha, fue invitado por el presidente Javier Milei para exponer ante el Gabinete nacional el lunes. En su presentación advirtió que el valor actual del dólar está un 29 % por debajo del promedio de los últimos 23 años, incluso más barato que antes de la corrida cambiaria de 2018.
Dólar real y contexto macroeconómico
Según el trabajo al que tuvo acceso Infobae, el tipo de cambio real medido por el BCRA se sitúa en 85,2 puntos, frente al promedio de 120 puntos de los últimos 25 años. El informe subraya que en esos niveles Argentina acumuló reservas sin depender de un solo sector, aludiendo al período 2003‑2010, cuando el Banco Central llegó a disponer de USD 50.000 millones de reservas líquidas.
Diferencias clave respecto a 2018
Ades destacó tres contrastes fundamentales con la situación de 2018. Primero, la cuenta corriente pasó de un déficit de USD 28.000 millones (más del 5 % del PBI) a un superávit de USD 2.200 millones. Segundo, el déficit fiscal financiero, que era del 6,1 % del PBI, se transformó en un superávit del 0,1 % y un superávit primario del 0,6 %. Por último, señaló que antes existían problemas de flujos de capital, mientras que ahora los flujos están ordenados, pero persiste una carencia de reservas y limitado acceso a los mercados internacionales.
Casos a imitar y propuestas de política
En la exposición, Ades indicó que los países que lograron “terminar caros en dólares” pueden servir de referencia para Argentina. Los tres ejemplos citados fueron Corea del Sur, donde la productividad mejoró antes de que el tipo de cambio se apreciara; Israel, cuya apreciación acompañó décadas de inversión y exportación tecnológica; y Chile, cuya apertura y regla fiscal sustentaron la apreciación más allá del cobre.
Respecto a la “fortaleza del peso”, el economista presentó tres alternativas, resaltando que la opción más viable actualmente es un mayor ajuste fiscal: cada punto extra de superávit implica retirada de demanda y compra de reservas sin generar deuda. Ades también recordó que la meta fiscal del primer semestre se incumplió por poco, y que el FMI respalda la política.
En el contexto global, advirtió que el capital será más caro durante un período prolongado, sobre todo por la tasa de interés larga, lo que encarece los déficits. Concluyó que, si bien Argentina cuenta hoy con credibilidad fiscal que no tenía hace tres años, todavía enfrenta falta de reservas netas, acceso limitado al mercado y la necesidad de reformas institucionales para sostener esa credibilidad.
